Η Fed αναμένεται ευρέως να μειώσει τον στόχο των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, ο πρόεδρος της Fed Πάουελ επιμένει ότι η απόφαση θα εξαρτηθεί από τα δεδομένα. Αν υποθέσουμε ότι η Fed αποφασίσει να μην μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, τι θα σήμαινε αυτό για τις προοπτικές ανάπτυξης το τέταρτο τρίμηνο του 2024; Θα πρέπει αυτό να μας κάνει να αναθεωρήσουμε τις προβλέψεις μας προς τα κάτω ή να αυξήσουμε τις προβλέψεις μας για την ανάπτυξη;
Εδώ η απάντηση εξαρτάται από το αν κάνετε μια υπό όρους πρόβλεψη ή μια άνευ όρων πρόβλεψη. Ας ξεκινήσουμε με τις υπό όρους προβλέψεις:
Ας πούμε ότι τη στιγμή της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου, ο πληθωρισμός των δαπανών προσωπικής κατανάλωσης 12 μηνών ήταν περίπου 2,5% και η Fed της Ατλάντα συνεχίζει να προβλέπει ότι το πραγματικό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2,8% το τρίτο τρίμηνο (πράγμα που είναι σύμφωνο με την τρέχουσα πρόβλεψή της ). Υπό αυτές τις συνθήκες, η μείωση των επιτοκίων της Fed πιθανότατα θα οδηγήσει σε ταχύτερες προσδοκίες οικονομικής ανάπτυξης από ό,τι μια απόφαση να μην μειώσει τα επιτόκια.
Τώρα ας δούμε την άνευ όρων πρόβλεψη. Θα περίμενα ταχύτερη οικονομική ανάπτυξη μετά από μείωση επιτοκίων ή μετά από απόφαση να μην μειώσω τα επιτόκια; Μάλλον το τελευταίο. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η Fed θα αναστείλει τη μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο μόνο εάν η οικονομία είχε πολύ καλύτερες επιδόσεις από ό,τι αναμενόταν. Μια απόφαση να μην μειωθούν τα επιτόκια πιθανότατα θα αντανακλά μια απροσδόκητη αλλαγή στην τροχιά της οικονομίας. Αν ήξερα μόνο ότι η Fed είχε αποφασίσει να μην μειώσει τα επιτόκια, θα είχα αυξήσει την πρόβλεψή μου για την αύξηση του ΑΕΠ 4ο τρίμηνο.
Αυτός είναι ένας από τους λόγους που δεν μου αρέσει να μιλάω για επιτόκια. Όταν ακούω εμπειρογνώμονες να προβλέπουν μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, δεν μπορώ ποτέ να καταλάβω αν κάνουν μια πρόβλεψη για τη μελλοντική πορεία της νομισματικής πολιτικής ή τη μελλοντική πορεία της οικονομίας. Θα προτιμούσα να μου πουν πόση ανάπτυξη του ΑΕΠ περιμένουν τους επόμενους 12 μήνες, αλλά σχεδόν ποτέ δεν βλέπω τέτοιου είδους προβλέψεις.
Η Fed αναμένεται ευρέως να μειώσει τον στόχο των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, ο πρόεδρος της Fed Πάουελ επιμένει ότι η απόφαση θα εξαρτηθεί από τα δεδομένα. Αν υποθέσουμε ότι η Fed αποφασίσει να μην μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, τι θα σήμαινε αυτό για τις προοπτικές ανάπτυξης το τέταρτο τρίμηνο του 2024; Θα πρέπει αυτό να μας κάνει να αναθεωρήσουμε τις προβλέψεις μας προς τα κάτω ή να αυξήσουμε τις προβλέψεις μας για την ανάπτυξη;
Εδώ η απάντηση εξαρτάται από το αν κάνετε μια υπό όρους πρόβλεψη ή μια άνευ όρων πρόβλεψη. Ας ξεκινήσουμε με τις υπό όρους προβλέψεις:
Ας πούμε ότι τη στιγμή της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου, ο πληθωρισμός των δαπανών προσωπικής κατανάλωσης 12 μηνών ήταν περίπου 2,5% και η Fed της Ατλάντα συνεχίζει να προβλέπει ότι το πραγματικό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2,8% το τρίτο τρίμηνο (πράγμα που είναι σύμφωνο με την τρέχουσα πρόβλεψή της ). Υπό αυτές τις συνθήκες, η μείωση των επιτοκίων της Fed πιθανότατα θα οδηγήσει σε ταχύτερες προσδοκίες οικονομικής ανάπτυξης από ό,τι μια απόφαση να μην μειώσει τα επιτόκια.
Τώρα ας δούμε την άνευ όρων πρόβλεψη. Θα περίμενα ταχύτερη οικονομική ανάπτυξη μετά από μείωση επιτοκίων ή μετά από απόφαση να μην μειώσω τα επιτόκια; Μάλλον το τελευταίο. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η Fed θα αναστείλει τη μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο μόνο εάν η οικονομία είχε πολύ καλύτερες επιδόσεις από ό,τι αναμενόταν. Μια απόφαση να μην μειωθούν τα επιτόκια πιθανότατα θα αντανακλά μια απροσδόκητη αλλαγή στην τροχιά της οικονομίας. Αν ήξερα μόνο ότι η Fed είχε αποφασίσει να μην μειώσει τα επιτόκια, θα είχα αυξήσει την πρόβλεψή μου για την αύξηση του ΑΕΠ 4ο τρίμηνο.
Αυτός είναι ένας από τους λόγους που δεν μου αρέσει να μιλάω για επιτόκια. Όταν ακούω εμπειρογνώμονες να προβλέπουν μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, δεν μπορώ ποτέ να καταλάβω αν κάνουν μια πρόβλεψη για τη μελλοντική πορεία της νομισματικής πολιτικής ή τη μελλοντική πορεία της οικονομίας. Θα προτιμούσα να μου πουν πόση ανάπτυξη του ΑΕΠ περιμένουν τους επόμενους 12 μήνες, αλλά σχεδόν ποτέ δεν βλέπω τέτοιου είδους προβλέψεις.
