Σε πρόσφατη συνέντευξη Άλεξ ΤαμπάροκΕίδα αυτή την ανταλλαγή:
Όρεν Χόφμαν (52:52.27)
Τώρα, ο συνάδελφός σας, Τάιλερ Κόουεν, προέβαλε πρόσφατα το επιχείρημα ότι φτάσαμε στην κορυφή του οικονομισμού, ότι δεν χρειάζεται καν να είσαι οικονομολόγος για να είσαι μέλος του Συμβουλίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Τι πιστεύετε για αυτό;
Alex (53:09.104)
Ο Άρθουρ Μπερνς, νομίζω, ήταν ο πρώτος με διδακτορικό. Από τότε υπήρξαν αρκετοί, αλλά κάποτε υπήρχαν πολλοί άνθρωποι στη Fed χωρίς διδακτορικό στα οικονομικά.
Υπάρχουν πολλά να ξεπακετάρετε εκεί:
1. Φτάσαμε στην κορυφή της οικονομίας;
2. Και χρειαζόμαστε οικονομολόγους που καθορίζουν τη νομισματική πολιτική;
Κατά τη γνώμη μου, η οικονομία του χρήματος κορυφώθηκε πριν από τη Μεγάλη Ύφεση του 2008 και έχει υποχωρήσει λίγο από τότε. Το δεύτερο ερώτημα είναι πολύ πιο δύσκολο να απαντηθεί. Ας ξεκινήσουμε με μια αναλογία που δείχνει ένα κοινό λάθος όταν σκεφτόμαστε τέτοιου είδους προβλήματα.
Ας υποθέσουμε ότι σας ζητείται να πείτε τη γνώμη σας για το πώς να βελτιώσετε μια δημοκρατική χώρα που υποφέρει από κακή διακυβέρνηση. Ποια είναι η λύση σας; Ίσως είστε απογοητευμένοι που οι ψηφοφόροι εκλέγουν λάθος πολιτικούς. Προτείνετε να μετατρέψετε τη χώρα σε δικτατορία και να διορίσετε κάποιον σαν τον Lee Kuan Yew αρχηγό του κράτους.
Ελπίζω να βλέπετε το πρόβλημα. Εκτός Εσείς δικτάτορα, δεν μπορείς να επιλέξεις ποιον θα διορίσεις. Μόλις μια χώρα γίνει δικτατορία, ένας κόσμος έντονου ανταγωνισμού αρχίζει να ανεβαίνει στην κορυφή. Ένα άτομο που τα καταφέρνει είναι πολύ πιο πιθανό να μοιάζει με τον Nicolas Maduro ή τον Vladimir Putin παρά με τον Lee Kuan Yew.
Στην περίπτωση της νομισματικής πολιτικής, το ερώτημα δεν είναι ποιος έκανε την καλύτερη δουλειά: ο Ben Bernanke, η Janet Yellen ή ο Jay Powell. το ερώτημα είναι ποιος τύπος ανθρώπου είναι πιο πιθανό να επιτύχει τα καλύτερα αποτελέσματα. Για να περιπλέκονται περαιτέρω τα πράγματα, η δουλειά του προέδρου της Fed δεν είναι πανομοιότυπη με τη δουλειά της Fed στο σύνολό της, αφού οι αποφάσεις λαμβάνονται από την επιτροπή. Κατά τη γνώμη μου, η Fed τα πήγε καλύτερα συνολικά υπό τη Yellen από την προκάτοχό της ή τον διάδοχό της, αλλά δεν μπορώ να είμαι σίγουρος πόσο από αυτό οφειλόταν στις αποφάσεις της και πόσο οφειλόταν στο ότι άλλοι ήταν άτυχοι. Με απλά λόγια, όλα είναι περίπλοκα.
Άλλοι κρατικοί φορείς αντιμετωπίζουν παρόμοια διλήμματα. Είναι απαραίτητο να έχετε πτυχίο νομικής για να υπηρετήσετε στο Ανώτατο Δικαστήριο; Είναι αυτό επιθυμητό; Απαιτείται οικονομική εκπαίδευση για να εργαστείτε για την SEC; Είναι αυτό επιθυμητό;
Δεν θα αργήσουμε να αναρωτηθούμε εάν η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να είναι τόσο αποτελεσματική όσο οι άνθρωποι.
Είμαι ελιτιστής, αλλά όχι πιστοποιητής. Υποστηρίζω σθεναρά τη στελέχωση της Fed με άτομα με υψηλό επίπεδο εξειδίκευσης στη νομισματική πολιτική. (Αυτό ισχύει για ορισμένους κορυφαίους αξιωματούχους της Fed σήμερα, αλλά όχι για όλους.) Ωστόσο, δεν με νοιάζει αν έχουν διδακτορικό στα οικονομικά. Για παράδειγμα, νομίζω ότι ο Tyler Cowen θα ήταν ένας ανώτερος του μέσου όρου δικαστής του Ανωτάτου Δικαστηρίου, παρόλο που (εξ όσων γνωρίζω) δεν έχει νομικό υπόβαθρο. Φυσικά, δεν θα διοριστεί ποτέ γιατί οι ψήφοι του δεν θα είναι «αξιόπιστες».
Έχω παρατηρήσει ότι οι περισσότεροι άνθρωποι είναι υπερβολικά σίγουροι για την ικανότητά τους να εφαρμόζουν καλή νομισματική πολιτική. Αυτό μάλλον ισχύει και για μένα, καθώς είναι πάντα δύσκολο να έχεις μια αμερόληπτη άποψη για τις δικές σου ικανότητες. Όταν οι άνθρωποι έχουν υπερβολική αυτοπεποίθηση, τείνουν να έχουν την ακόλουθη διαδικασία σκέψης: «Ο Πρόεδρος της Fed πραγματικά τα χάλασε! Θα μπορούσα να τα πάω καλύτερα από αυτόν». Στο πρώτο σημείο έχουν συχνά δίκιο, στο δεύτερο δεν είμαι τόσο σίγουρος.
Οι άνθρωποι τείνουν να θυμούνται τις επιτυχίες τους πολύ πιο συχνά από τις αποτυχίες τους, για πολύ φυσικούς λόγους. Έτσι θυμούνται τις φούσκες τιμών περιουσιακών στοιχείων που ονόμασαν σωστά, αλλά ξεχνούν τα περιουσιακά στοιχεία που αυξήθηκαν πολύ περισσότερο αφού τα ονόμασαν φούσκα. Παρατήρησα σχεδόν τέλεια αρνητική συσχέτιση μεταξύ εκείνων που είχαν καλή γνώμη για τη νομισματική πολιτική το 2009 και εκείνων που είχαν καλή γνώμη για τη νομισματική πολιτική το 2021, συμπεριλαμβανομένης της αληθινής σας.
Ίσως έχετε ακούσει το σχόλιο ότι είναι καλύτερο να διοικείτε από μια τυχαία ομάδα ανθρώπων που επιλέγονται από τον τηλεφωνικό κατάλογο της Βοστώνης και όχι από καθηγητές του Χάρβαρντ. Αλλά αν ρίξετε μια πιο προσεκτική ματιά, είναι πραγματικά έτσι; Οι καθηγητές έχουν πολλές τρελές απόψεις, αλλά το ίδιο και οι απλοί άνθρωποι. Για παράδειγμα, οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι οι απλοί άνθρωποι υποστηρίζουν ορισμένες σοκαριστικά αυταρχικές προτάσεις πολιτικής. Και ακόμη κι αν οι απλοί άνθρωποι έχουν πιο υγιείς απόψεις από τους περισσότερους καθηγητές για ζητήματα «ξύπνησης», αμφιβάλλω ότι έχουν πιο υγιείς απόψεις για θέματα όπως το πού να οριστεί το επιτόκιο των τραπεζικών αποθεματικών.
Κάποιοι μπορεί να υποστηρίξουν ότι δεν υποστηρίζουν την επιλογή αξιωματούχων της Fed από έναν τηλεφωνικό κατάλογο. Αντίθετα, προτιμούν να διορίζουν άτομα με υψηλά προσόντα στον τραπεζικό και χρηματοοικονομικό τομέα. Συγγνώμη, θα προτιμούσα να διορίσει η Fed υδραυλικούς. Τουλάχιστον στην περίπτωση των υδραυλικών, θα συνειδητοποιήσουμε ότι δεν ξέρουν τι κάνουν και πιθανότατα θα τους περιορίσουμε σε έναν περιοριστικό κανόνα πολιτικής ή θα αφήσουμε τους ανθρώπους της Fed να αποφασίσουν. Πολλοί κορυφαίοι άνθρωποι στον χρηματοοικονομικό και τραπεζικό τομέα αγνοούν εκπληκτικά τα βασικά της νομισματικής οικονομίας, αλλά δεν το γνωρίζουν. Εάν πιστεύετε ότι η «συλλογιστική των τιμών» είναι αποτυχία ορισμένων οικονομολόγων (και είναι), δείτε μερικά σχόλια από κορυφαίους επιχειρηματίες. «Ίσως μια μεγάλη μείωση των επιτοκίων να τρομάξει τον κόσμο και επομένως να μειώσει τη ζήτηση». «Ίσως μια μεγάλη αύξηση των επιτοκίων να τονώσει τη ζήτηση, βάζοντας περισσότερα χρήματα στις τσέπες των αποταμιευτών». Σε κάνει να κλαις.
Μεταξύ των οικονομολόγων, το να μιλάμε για αλλαγές τιμών μοιάζει με ήπιο πυρετό. Μεταξύ των μη οικονομολόγων, είναι μια παγκόσμια πανδημία.
Οπότε ναι, κατά μέσο όρο ένας οικονομολόγος θα γνωρίζει περισσότερα για τη νομισματική πολιτική από έναν μη οικονομολόγο. Αλλά οι καρέκλες της Fed δεν χρειάζεται μόνο να είναι έξυπνες. Πρέπει να είναι αποτελεσματικοί ηγέτες, ένας τομέας στον οποίο οι επιχειρηματίες έχουν συχνά πλεονέκτημα. Τελικά, υποπτεύομαι ότι αυτό είναι ένα από εκείνα του 55%-45% όπου οι οικονομολόγοι είναι ελαφρώς καλύτεροι, αλλά οι μη οικονομολόγοι θα υπερτερούν των οικονομολόγων τόσο συχνά που θα είναι δύσκολο να διακρίνουν τη διαφορά. Ωστόσο, εάν η εργασία στη Fed είναι πραγματικά μια θέση όπου η άγνοια είναι καλύτερη από τη γνώση, τότε αυτή είναι η μόνη τέτοια θέση που γνωρίζω.
ΥΓ Σε αυτό το post περιγράφω τις μέσες τιμές. Έχω γνωρίσει πολλούς ανθρώπους στον τομέα των επιχειρήσεων και των οικονομικών που γνωρίζουν τη νομισματική πολιτική.
Π.Π.Σ. Σε αυτή την ανάρτηση θα επικεντρωθώ στο θέμα του καθορισμού της νομισματικής πολιτικής. Σαφώς χρειαζόμαστε άτομα με τραπεζική εμπειρία για να ρυθμίσουν τις τραπεζικές εργασίες. Μακάρι να μπορούσαμε να ακολουθήσουμε τη βρετανική πρακτική της δημιουργίας χωριστών συμβουλίων για αυτά τα δύο καθήκοντα.
PPPS. Οι αναγνώστες αυτού του ιστολογίου γνωρίζουν ότι είμαι κατά της διακριτικής νομισματικής πολιτικής. Αυτή η ανάρτηση βασίζεται στην υπόθεση ότι δεν θα τα καταφέρω, τουλάχιστον όχι στο άμεσο μέλλον.
Σε πρόσφατη συνέντευξη Άλεξ ΤαμπάροκΕίδα αυτή την ανταλλαγή:
Όρεν Χόφμαν (52:52.27)
Τώρα, ο συνάδελφός σας, Τάιλερ Κόουεν, προέβαλε πρόσφατα το επιχείρημα ότι φτάσαμε στην κορυφή του οικονομισμού, ότι δεν χρειάζεται καν να είσαι οικονομολόγος για να είσαι μέλος του Συμβουλίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Τι πιστεύετε για αυτό;
Alex (53:09.104)
Ο Άρθουρ Μπερνς, νομίζω, ήταν ο πρώτος με διδακτορικό. Από τότε υπήρξαν αρκετοί, αλλά κάποτε υπήρχαν πολλοί άνθρωποι στη Fed χωρίς διδακτορικό στα οικονομικά.
Υπάρχουν πολλά να ξεπακετάρετε εκεί:
1. Φτάσαμε στην κορυφή της οικονομίας;
2. Και χρειαζόμαστε οικονομολόγους που καθορίζουν τη νομισματική πολιτική;
Κατά τη γνώμη μου, η οικονομία του χρήματος κορυφώθηκε πριν από τη Μεγάλη Ύφεση του 2008 και έχει υποχωρήσει λίγο από τότε. Το δεύτερο ερώτημα είναι πολύ πιο δύσκολο να απαντηθεί. Ας ξεκινήσουμε με μια αναλογία που δείχνει ένα κοινό λάθος όταν σκεφτόμαστε τέτοιου είδους προβλήματα.
Ας υποθέσουμε ότι σας ζητείται να πείτε τη γνώμη σας για το πώς να βελτιώσετε μια δημοκρατική χώρα που υποφέρει από κακή διακυβέρνηση. Ποια είναι η λύση σας; Ίσως είστε απογοητευμένοι που οι ψηφοφόροι εκλέγουν λάθος πολιτικούς. Προτείνετε να μετατρέψετε τη χώρα σε δικτατορία και να διορίσετε κάποιον σαν τον Lee Kuan Yew αρχηγό του κράτους.
Ελπίζω να βλέπετε το πρόβλημα. Εκτός Εσείς δικτάτορα, δεν μπορείς να επιλέξεις ποιον θα διορίσεις. Μόλις μια χώρα γίνει δικτατορία, ένας κόσμος έντονου ανταγωνισμού αρχίζει να ανεβαίνει στην κορυφή. Ένα άτομο που τα καταφέρνει είναι πολύ πιο πιθανό να μοιάζει με τον Nicolas Maduro ή τον Vladimir Putin παρά με τον Lee Kuan Yew.
Στην περίπτωση της νομισματικής πολιτικής, το ερώτημα δεν είναι ποιος έκανε την καλύτερη δουλειά: ο Ben Bernanke, η Janet Yellen ή ο Jay Powell. το ερώτημα είναι ποιος τύπος ανθρώπου είναι πιο πιθανό να επιτύχει τα καλύτερα αποτελέσματα. Για να περιπλέκονται περαιτέρω τα πράγματα, η δουλειά του προέδρου της Fed δεν είναι πανομοιότυπη με τη δουλειά της Fed στο σύνολό της, αφού οι αποφάσεις λαμβάνονται από την επιτροπή. Κατά τη γνώμη μου, η Fed τα πήγε καλύτερα συνολικά υπό τη Yellen από την προκάτοχό της ή τον διάδοχό της, αλλά δεν μπορώ να είμαι σίγουρος πόσο από αυτό οφειλόταν στις αποφάσεις της και πόσο οφειλόταν στο ότι άλλοι ήταν άτυχοι. Με απλά λόγια, όλα είναι περίπλοκα.
Άλλοι κρατικοί φορείς αντιμετωπίζουν παρόμοια διλήμματα. Είναι απαραίτητο να έχετε πτυχίο νομικής για να υπηρετήσετε στο Ανώτατο Δικαστήριο; Είναι αυτό επιθυμητό; Απαιτείται οικονομική εκπαίδευση για να εργαστείτε για την SEC; Είναι αυτό επιθυμητό;
Δεν θα αργήσουμε να αναρωτηθούμε εάν η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να είναι τόσο αποτελεσματική όσο οι άνθρωποι.
Είμαι ελιτιστής, αλλά όχι πιστοποιητής. Υποστηρίζω σθεναρά τη στελέχωση της Fed με άτομα με υψηλό επίπεδο εξειδίκευσης στη νομισματική πολιτική. (Αυτό ισχύει για ορισμένους κορυφαίους αξιωματούχους της Fed σήμερα, αλλά όχι για όλους.) Ωστόσο, δεν με νοιάζει αν έχουν διδακτορικό στα οικονομικά. Για παράδειγμα, νομίζω ότι ο Tyler Cowen θα ήταν ένας ανώτερος του μέσου όρου δικαστής του Ανωτάτου Δικαστηρίου, παρόλο που (εξ όσων γνωρίζω) δεν έχει νομικό υπόβαθρο. Φυσικά, δεν θα διοριστεί ποτέ γιατί οι ψήφοι του δεν θα είναι «αξιόπιστες».
Έχω παρατηρήσει ότι οι περισσότεροι άνθρωποι είναι υπερβολικά σίγουροι για την ικανότητά τους να εφαρμόζουν καλή νομισματική πολιτική. Αυτό μάλλον ισχύει και για μένα, καθώς είναι πάντα δύσκολο να έχεις μια αμερόληπτη άποψη για τις δικές σου ικανότητες. Όταν οι άνθρωποι έχουν υπερβολική αυτοπεποίθηση, τείνουν να έχουν την ακόλουθη διαδικασία σκέψης: «Ο Πρόεδρος της Fed πραγματικά τα χάλασε! Θα μπορούσα να τα πάω καλύτερα από αυτόν». Στο πρώτο σημείο έχουν συχνά δίκιο, στο δεύτερο δεν είμαι τόσο σίγουρος.
Οι άνθρωποι τείνουν να θυμούνται τις επιτυχίες τους πολύ πιο συχνά από τις αποτυχίες τους, για πολύ φυσικούς λόγους. Έτσι θυμούνται τις φούσκες τιμών περιουσιακών στοιχείων που ονόμασαν σωστά, αλλά ξεχνούν τα περιουσιακά στοιχεία που αυξήθηκαν πολύ περισσότερο αφού τα ονόμασαν φούσκα. Παρατήρησα σχεδόν τέλεια αρνητική συσχέτιση μεταξύ εκείνων που είχαν καλή γνώμη για τη νομισματική πολιτική το 2009 και εκείνων που είχαν καλή γνώμη για τη νομισματική πολιτική το 2021, συμπεριλαμβανομένης της αληθινής σας.
Ίσως έχετε ακούσει το σχόλιο ότι είναι καλύτερο να διοικείτε από μια τυχαία ομάδα ανθρώπων που επιλέγονται από τον τηλεφωνικό κατάλογο της Βοστώνης και όχι από καθηγητές του Χάρβαρντ. Αλλά αν ρίξετε μια πιο προσεκτική ματιά, είναι πραγματικά έτσι; Οι καθηγητές έχουν πολλές τρελές απόψεις, αλλά το ίδιο και οι απλοί άνθρωποι. Για παράδειγμα, οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι οι απλοί άνθρωποι υποστηρίζουν ορισμένες σοκαριστικά αυταρχικές προτάσεις πολιτικής. Και ακόμη κι αν οι απλοί άνθρωποι έχουν πιο υγιείς απόψεις από τους περισσότερους καθηγητές για ζητήματα «ξύπνησης», αμφιβάλλω ότι έχουν πιο υγιείς απόψεις για θέματα όπως το πού να οριστεί το επιτόκιο των τραπεζικών αποθεματικών.
Κάποιοι μπορεί να υποστηρίξουν ότι δεν υποστηρίζουν την επιλογή αξιωματούχων της Fed από έναν τηλεφωνικό κατάλογο. Αντίθετα, προτιμούν να διορίζουν άτομα με υψηλά προσόντα στον τραπεζικό και χρηματοοικονομικό τομέα. Συγγνώμη, θα προτιμούσα να διορίσει η Fed υδραυλικούς. Τουλάχιστον στην περίπτωση των υδραυλικών, θα συνειδητοποιήσουμε ότι δεν ξέρουν τι κάνουν και πιθανότατα θα τους περιορίσουμε σε έναν περιοριστικό κανόνα πολιτικής ή θα αφήσουμε τους ανθρώπους της Fed να αποφασίσουν. Πολλοί κορυφαίοι άνθρωποι στον χρηματοοικονομικό και τραπεζικό τομέα αγνοούν εκπληκτικά τα βασικά της νομισματικής οικονομίας, αλλά δεν το γνωρίζουν. Εάν πιστεύετε ότι η «συλλογιστική των τιμών» είναι αποτυχία ορισμένων οικονομολόγων (και είναι), δείτε μερικά σχόλια από κορυφαίους επιχειρηματίες. «Ίσως μια μεγάλη μείωση των επιτοκίων να τρομάξει τον κόσμο και επομένως να μειώσει τη ζήτηση». «Ίσως μια μεγάλη αύξηση των επιτοκίων να τονώσει τη ζήτηση, βάζοντας περισσότερα χρήματα στις τσέπες των αποταμιευτών». Σε κάνει να κλαις.
Μεταξύ των οικονομολόγων, το να μιλάμε για αλλαγές τιμών μοιάζει με ήπιο πυρετό. Μεταξύ των μη οικονομολόγων, είναι μια παγκόσμια πανδημία.
Οπότε ναι, κατά μέσο όρο ένας οικονομολόγος θα γνωρίζει περισσότερα για τη νομισματική πολιτική από έναν μη οικονομολόγο. Αλλά οι καρέκλες της Fed δεν χρειάζεται μόνο να είναι έξυπνες. Πρέπει να είναι αποτελεσματικοί ηγέτες, ένας τομέας στον οποίο οι επιχειρηματίες έχουν συχνά πλεονέκτημα. Τελικά, υποπτεύομαι ότι αυτό είναι ένα από εκείνα του 55%-45% όπου οι οικονομολόγοι είναι ελαφρώς καλύτεροι, αλλά οι μη οικονομολόγοι θα υπερτερούν των οικονομολόγων τόσο συχνά που θα είναι δύσκολο να διακρίνουν τη διαφορά. Ωστόσο, εάν η εργασία στη Fed είναι πραγματικά μια θέση όπου η άγνοια είναι καλύτερη από τη γνώση, τότε αυτή είναι η μόνη τέτοια θέση που γνωρίζω.
ΥΓ Σε αυτό το post περιγράφω τις μέσες τιμές. Έχω γνωρίσει πολλούς ανθρώπους στον τομέα των επιχειρήσεων και των οικονομικών που γνωρίζουν τη νομισματική πολιτική.
Π.Π.Σ. Σε αυτή την ανάρτηση θα επικεντρωθώ στο θέμα του καθορισμού της νομισματικής πολιτικής. Σαφώς χρειαζόμαστε άτομα με τραπεζική εμπειρία για να ρυθμίσουν τις τραπεζικές εργασίες. Μακάρι να μπορούσαμε να ακολουθήσουμε τη βρετανική πρακτική της δημιουργίας χωριστών συμβουλίων για αυτά τα δύο καθήκοντα.
PPPS. Οι αναγνώστες αυτού του ιστολογίου γνωρίζουν ότι είμαι κατά της διακριτικής νομισματικής πολιτικής. Αυτή η ανάρτηση βασίζεται στην υπόθεση ότι δεν θα τα καταφέρω, τουλάχιστον όχι στο άμεσο μέλλον.
